打破流动性过剩瓶颈债券市场亟须"超常规"发展
金融运行现在遇到一个史无前例的瓶颈——流动性过剩。突破观念与制度的桎梏，“超常规”发展债券市场可能是打开这1瓶颈的“金钥匙”。 在两会上，大力发展债券市场成为从总理、央行行长，到众多代表委员们的一致呼声，也是最热门的话题医治白癜风最好的药之一。 今年的政府工作报告也强调要“加快发展债券市场”，央行行长周小川更是延续从2005年就明确的表态：经过多年的积累和发展，大力发展债券市场、尤其是公司债市场已具有条件。更多的预会官员也从扩大内需、为散户提供安全投资途径、消化货币过剩等不同角度论述发展债券市场的意义。实际上，目前流动性过剩的背景为“超常规”发展债券市场提供了史无前例的契机。 瓶颈收紧金融遇困 流动性过剩对金融体系的冲击正日渐暴露出来。首先是政策层面上，货币政策独立性遭到挑战。面对国际收支不平衡带来的巨额顺差，央行从最初的发行央行票据，发展到把上调存款准备金率当作常规化操作，再辅以定向央票回笼货币。但准备金率不可能无限制上调。要一边回笼货币，一边保证货币市场利率安稳、稳定升值预期也比较困难。而且，央行回笼货币不是零本钱，韩国政府曾因发行央票而背上巨额利息支付负担，这是中国央行的前车之鉴。 银行层面一样处于两难地步。由于流动性过剩，银行总要想办法把钱“用出去”。而不断上调存款准备金率、发行央票，使得银行在一年时间里的低收益资产范围迅速积累，长时间下去将拖累银行的盈利能力。最便捷有效的盈利办法自然是信贷扩大，但这条路也被紧缩调控政策卡住。 而在企业层面尤其是中小企业却仍然在为融资奔走，眼看滚滚资金洪流却不能“取一瓢饮”。发行企业债的资格限制、审批程序、担保要求把大部分有融资需求的企业拒之门外。目前企业债余额不过2800多亿元，仅为贷款余额的1.2，占GDP比重不过1.35，而发达国家这1比重在50以上。 可以解决这些矛盾的一个重要途径是大力发展债券市场。在经历了漫长的股市盛、债市弱的不平衡后，是挣脱桎梏、加快速度补上债市这条“短腿”的时候了。 打破桎梏超常规发展 毋庸置疑，大力发展债券市场是解决以上困难的良药。从宏观层面，成立外汇资产管理公司，发行人民币债券，将大大分流央行的流动性回笼压力，也提高外汇储备的资产收益。从银行层面，债券市场品种和范围扩容，更多高收益投资品种出现，也可以有效分流信贷。企业层面更是最大的受益者，融资途径开辟、效率提高，有利于优秀企业的成长。 这里讲“超常规”，并不是不顾企业资质与市场现状的盲目硬上，主要是指打破旧有的制度障碍和改变过于谨慎缓慢的发展速度，从市场规模、品种、成员、程序上都有大的实质性奔腾。 最明显的就是公司债和企业债的发展。市场期盼已久的新《企业债儿童白癜风怎样医治管理条例》应尽快出台，相干利益部门应从权利纷争中摆脱出来，更多推敲企业和市场的健康发展。每一年一次的企业债额度审批也须尽快改革，拖沓繁琐的审批程序亟须简化。另外在额度、定价、担保、违约等各个环节上都减少行政干预。 从品种上来说，积极研究发展无担保企业债。近两年来，短时间融资券市场的迅速发展已为无担保企业债提供了一些有益的经验，信誉级别高的企业发行的无担保企业债目前是市场上最抢手的投资品种。另外有关投资机构范围和投资比例应尽快放宽，如保险机构应可投资无担保企业债。 在债券其他市场上，一样需要不断在制度上进行完善，破旧立新。例如资产证券化，应当把发行人扩大到更多领域，鼓励企业资产证券化、不良资产证券化等的发展。